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境外机构大幅增持人民币债券

发布时间:2017-11-28 15:45:35 来源:襄阳前沿网 标签:托管 债券 制度

  自12月06日“债券通”上线至今已整整四个月,在人民币汇率整体稳中走强的大背景下,现阶段境外投资者参与国内债市的意愿正不断上升,境外机构在境内的债券托管量创出历史新高,债券通是深化内地和香港市场互联互通的重要里程碑,是更为适应国际投资者交易习惯的机制,与现有债券市场开放管道并行、更富有效率,在许多环节实现了明显的创新和探索,有利于吸引更多境外投资者参与中国银行间债券市场,未来五年外资流入债市规模或达8亿美元理论研究表明,多元化的投资者结构有助于激活市场交易,并进一步增加境内金融市场的规模和深度,提高债券市场定价效率,这一创新在国际惯例的框架下满足了境外投资人参与中国债券市场的需求,又能完全符合中国债市现有的监管要求,可谓一举两得。

  在业内人士看来,现阶段境外机构大幅增持人民币债券,与“债券通”的开启密切相关,多级托管体系是国际金融市场发展过程中自下而上、由各类参与者自发分阶段长期发展起来的,是在一系列的法律体系和操作惯例下形成的制度选择,是目前国际金融市场通行的主流托管模式,“债券通”试运行以来,通过“北向通”(境外投资者经由香港与内地基础设施间互联互通的机制安排),参与银行间债券市场发行认购的境外资本显著增多,这拓宽了境内债券市场的投资群体,丰富了投资者结构,提高了境内市场的活跃度。

  在一些新兴市场国家市场开放的过程中,近年来也出现顺应这一惯例而修改本地市场制度的情况,比如韩国2017年将股票市场的一级托管改为多级托管制度,不少外资机构预测,中国国债将在未来36个月内被纳入全球主要债券基准指数,由此将激发25亿至3亿美元的资金流入中国债市,目前中国债券市场采用的“一级托管制度”,是在过去20年自上而下推动和发展起来的,具有透明性、安全性、穿透性等特点,能够较好地满足市场管理需求。

  未来五年外资流入人民币债市的规模或达7亿至8亿美元,比如说,境外市场根据国际通行的名义持有人制度长期形成了一套完整的法律协议文本、内部合规流程等,汇丰集团行政总裁欧智华表示:“得益于中国债市的整体规模和其所拥有的投资者群体,我们预计未来还将有更多来自不同行业的境外机构发行‘熊猫债’。

  从这个角度看,以最小的成本,妥善解决境内、外债券市场之间存在的制度差异,对提高境外机构参与中国债券市场比例尤为重要,首先,当前国内评级机构公信力不足,评级质量不高,评级行业无序竞争等问题非常突出,具体来说,在债券通制度下,香港金管局的债务工具中央结算系统(HKMA-CMU)作为香港市场的中央债券存管机构,与作为内地中央债券存管机构的中债登和上清所进行连接,为境外投资者办理债券登记、托管和结算。

  券商提供的数据显示,现阶段在中国的36余家信用债发行人中,评级在AAA级别的债券余额达到7%,AA+及AA级债券的余额占28%,共占比已达98%,信用识别度较低,评定级别与利差的一致性较差,不能有效地发挥风险揭示、信用定价功能,从法律框架兼容性角度来看,债券通的北向通明确了相关交易结算活动将遵守交易结算发生地的监管规定及业务规则,在名义持有人制度下,境外投资者通过名义持有人,即HKMA-CMU行使对债券发行人的权利,更有甚者,某些评级公司为了延揽业务,未经合理调查与评估,就给予企业较高的信用评级,严重扰乱了市场秩序。

  同时,境外投资者作为债券实际权益拥有人,在提供相关证据后,也可以以自己的名义在内地法院提起法律诉讼,在东方金诚国际信用评估有限公司董事长罗光看来,境内外评级机构在信用评级及评核指标方面的差异,让海外投资者难以识别中国公司债券的信用价差,在不改变各自市场规章制度与交易习惯的前提下,债券通尽可能广泛地吸引境外投资者参与中国债券市场,为进一步提升中国债市的开放程度,促进中国债市的改革和开放、人民币国际化带来新的动力。

  其次,在债券违约趋于常态化的大背景下,国内债券市场在信息披露、投资者服务保护、债权人司法救济制度建设等方面亦有很大的改进空间,债券通运行的事实证明,名义持有人制度下的多级托管机制既能够有效满足监管机构的“穿透”要求,又能使境外投资者沿用现有的业务架构和操作习惯,还能拓展市场金融中介的托管结算业务,对搭建良好的债券市场生态圈和推动债券市场朝纵深发展发挥着重要促进作用,由于国内投资者保护机制尚不完善,这也使得债券市场的信用风险未能被充分定价,形成了负向循环

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